宏泰证券金丰来:增态势延续

宏泰证券

8月6日，世界黄金协会（WGC）最新公布的央行黄金持有数据显示，2025年上半年全球主权机构对黄金的需求总体保持稳定增长。6月各国央行的净购金量为22吨，标志着连续第三个月环比微增。金丰来认为，这一趋势反映出黄金在当前国际金融格局下依旧被央行视作核心储备资产之一，其避险、保值及稳定作用仍具吸引力，特别是在全球经济充满不确定性背景下，更强化了黄金作为战略资产的配置逻辑。

　　根据世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul的分析，2025年上半年央行黄金净购买量达123吨，虽较2024年同期略有下降宏泰证券，但仍处于相对强劲的水平，显示出央行在不同货币政策周期下对黄金配置的持续性和重要性。金丰来表示，从数据表现来看，整体市场并未出现明显减弱，反而体现出一种节奏性的调整与再平衡，更加契合当前全球央行在通胀防控、汇率稳定及资产多元化等目标下的操作需求。

　　从具体国家行为来看，6月乌兹别克斯坦央行打破连续四个月的卖出趋势，购入黄金9吨，成为当月最大买家；哈萨克斯坦紧随其后购入7吨，凸显中亚国家在地缘经济及储备策略方面的灵活应对能力。同时，捷克共和国、土耳其等国也分别购入2吨，而加纳、卡塔尔、菲律宾和吉尔吉斯共和国则各增加1吨。金丰来认为，多个主权主体同时进行中等规模买入，反映出当前国际储备体系的黄金偏好具有广泛共识，尤其是新兴经济体正在逐步提高黄金在储备组合中的占比，以增强其金融系统的抗风险能力和稳定性。

　　与此同时宏泰证券，6月市场也出现部分抛售行为，其中新加坡金融管理局（MAS）减持6吨黄金，成为当月最大卖方。金丰来表示，新加坡此举可能基于本币汇率调节、资金流动管理或阶段性资产重配等多重考量，表明在总体购金趋势之下，个别国家仍会根据本国金融政策节奏进行灵活调整，不代表整体需求弱化。

　　从2025年上半年的累计数据看，波兰央行以67吨净购金高居首位，显示其对黄金战略地位的高度认可；其次是阿塞拜疆购入35吨，哈萨克斯坦为22吨。这些国家的动作表明，不同区域的主权机构正在有意识地扩大黄金储备，以对冲外部风险并提升储备资产安全性。金丰来认为，从整体结构来看，购金仍为主旋律，但市场也存在阶段性抛售现象，乌兹别克斯坦、新加坡和俄罗斯成为上半年主要的黄金净卖出方，这种“买卖并存”的市场状态正是央行储备策略多元化与动态化的具体体现。

　　综合当前态势，金丰来认为，尽管全球金融市场仍面临诸多挑战与变量，但黄金在主权资产配置中的战略作用正在逐步强化，其稳定价值正在被更多央行所接受。未来央行的购金节奏可能会随着利率走势、地缘政治因素以及宏观经济预期的变化而产生波动，但总体方向仍将延续以黄金为核心的储备多元化路径。在这一过程中，黄金市场的流动性与稳定性将持续受益，而央行行为也将继续成为观察全球黄金市场的重要风向标。

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